全球礦業的普遍繁榮在2008年第四季度走到了盡頭。儘管一些大宗商品分析師能夠預見礦業和金屬品價格嚴重下滑，但極少有人能預測下滑是以如此之快的速度，糟糕的情況是這麼嚴重。 2008年上半年大量大宗商品價格達到歷史最高、企業擁有可觀的淨利潤以及安排了一系列的擴張計劃，但卻在2008年第四季度以及2009年上半年突然轉變為商品價格下滑、利潤下降、生產收縮和礦山關閉。

憑著健康的財務狀況和對行業主要的供需驅動因素的自信，中國礦業公司不僅在目前的困境中找到了新的機會，同時也將在此危機中崛起，在全球礦業中扮演更大更強的角色。

不同的衝擊，不同的反應

隨著金融危機的蔓延和市場需求的急劇下降，大宗商品價格一落千丈。這嚴重影響了投資者信心，他們迅速拋售手中的股票，導致上市公司（包括小公司和藍籌公司）市值出現嚴重下滑。根據Mine（普華永道全球礦業年報），2008年全球前40位礦業公司市值跌幅均超過62%，市值低於2006年的水平。

隨著股票價格下跌和有限的手段從實際運營中產生現金流，股權融資成為公司獲取資金的唯一來源。但是隨著信貸的緊縮，公司從市場籌集資金已幾乎不可能，導致勘探活動減少、撤資、債務償還困難、被併購或破產的可能性日益增加等一系列現象。不過中國礦業公司顯然不在此列。

中國礦業公司不僅得到在2007年和2008年獲取創紀錄的利潤作為支撐，而且幾乎不受次貸影響的中國銀行業和金融機構也受到政府的鼓勵對國內行業中領軍企業進行支持。 2009年上半年，中國國有商業銀行共發放貸款近1.1萬億美元（超過美國8000億美元的經濟刺激計劃）。同時中國人民銀行宣布中國的外匯儲備達到2.13萬億美元，成為首個超過萬億美元外匯儲備的國家。

正如預期那樣，中國公司絲毫沒有放緩把握大部分機會的步伐。

尋找低價機會

目前全球礦業和金屬公司市值都處於低位，中國礦業公司熱情高漲地對海外資產以優惠的價格進行併購。而從另一方面來看，中國公司也被認為是唯一的籌資戰略，能為大宗商品週期提供生存機會。因此對中國礦業公司而言，當前正是走出去的好時機。

一個典型的例子是中國五礦集團旗下的五礦有色金屬股份有限公司最近收購了澳大利亞OZ Minerals公司，該公司是世界上第二大鋅礦生產商。 OZ Minerals公司急需現金，解決其債務再融資。五礦有色金屬股份有限公司最終以13.8億美元的價格達成了交易。另外一個例子是加拿大最大的多元化礦業公司Teck Resources有限公司最近為償還銀行貸款，將其17%的股份以17.4億美元出售給中國投資有限責任公司。中國投資有限責任公司是擁有中國2000億美元的主權財富基金，這是中國對加拿大公司的首次主要投資。這些例子不勝枚舉。

儲備熱潮

中國公司不僅在尋找投資機會，同時也在尋找貿易機會。隨著2008年中期大宗商品價格的下滑以及國內寬鬆的信貸環境，中國開始大量進口金屬和礦產品，並不斷刷新進口記錄。

例如，6月份中國進口鐵礦石達到5532萬噸，同比增長46.6%（2009年上半年同比增長29.3%），僅次於4月份鐵礦石進口的最高水平；而進口精煉銅達到37.89萬噸，同比增長398%（2009年上半年同比增長159%）；鎳礦也是如此。這些都有助於中國實行戰略儲備，這是一舉兩得的做法。

首先，中國需要足夠的資源來滿足經濟增長的需要（2009年第二季度GDP增長7.9%），而目前的價格正是採購的好時機。這很大程度上要感謝中國的5850億美元的經濟刺激計劃。大部分的資金都投入到道路和橋樑等基礎設施建設方面。中國的製造業也受益於經濟刺激計劃而不斷擴張。其次，中國政府積極支持國內礦業產業。 2008年12月，國家物資儲備局宣布將為一項大型的金屬儲備收購計劃提供資金。此舉將推動國內價格再次上揚。至少將帶動本土廠商（採掘企業和精煉企業）重新啟動他們的生產線。

當然，這也產生了一些副作用。由於現貨價格上升，一些貿易商、投機者和有進口許可的國內廠商會利用較容易的貸款來購買國外便宜的礦石，然後囤積在港口，等待價格的再次上揚。

意識到戰略儲備的不可持續性和隨之產生的風險，國家發改委近期宣布政府將停止金屬儲備計劃。這可能導致金屬品價格在短期內下跌，同時以實際的基礎建設項目來平衡價格。

高預期還是實際復甦？

業內專家認為，從長期來看行業的基本面將遲早推動金屬品價格上揚。但目前的問題是這種情況何時發生以及將會多快發生。

雖然未來礦業產業仍然充滿著不確定性，並且很大程度上將依靠美國、歐洲和日本的實質性需求反彈，但從長期來看中國的資源需求仍然很高。同時中國在金屬和礦業領域的對外投資步伐將不斷深化。那麼能夠預見中國的擴張趨勢並能由此進行自我戰略定位的國際公司將為其股東創造顯著優勢。

Javier Cuñat (顾海)

javiercunat@thebeijingaxis.com