中國總理溫家寶曾經說道2010年將是中國經濟非常困難的一年，但一季度的表現卻相當出色。中國2010年一季度的GDP增長為11.9%，超過了去年同期的8.7%和去年第四季度的10.7%，是近三年以來經濟增長率最高的一個季度。其中最令人關注的經濟問題是房地產市場泡沫膨脹和金融領域的潛在不穩定性。不過一季度的經濟數據使中國的領導人重拾信心，特別是中國今年對全球經濟增長預期貢獻為三分之一，同時即將超過日本成為世界第二大經濟體。

中国季度GDP增长率，2007–2010年Q1，同比%
来源: 中国月度经济指标; 中外商通分析

年度令人充滿信心的開端

2010年一季度的11.9%的增長率令人印象深刻，儘管該數字是和2009年一季度相比，當時中國經濟正處於其世界經濟危機影響的低點。不過在三月份，中國自2004年以來首次顯示貿易逆差，入超金額達72億美元。中國一季度的貿易順差同比下降了76.7%，不過官方觀點表示三月份的逆差只是暫時性現象，主要由於勞動力短缺造成的，這是服裝和鞋包製品出口的最主要的影響因素。中國的出口額三月份同比增長了24%，而二月份同比增長為46%。進口額三月份大幅增長66%，比二月份45%的增長率有了明顯提高。

GDP重返兩位數增長以及進口商品價格的上升進一步增大了政府提高利率和在二季度對人民幣進行升值的預期，人民幣對美元的匯率自從2008年7月以來一直穩定在6.83。在政府對可能的影響進行調研之後，預計人民幣將在二季度末開始升值，並在年底對美元實現5%的增幅。儘管人民幣問題一直以來是一個國際性的問題，但該問題在中國兩大部門（中國人民銀行和商務部）之間也是一個不斷爭論的話題，中國人民銀行希望通過人民幣升值幫助抑制通貨膨脹，而商務部方面則堅持人民幣升值將對中國出口產生不利影響。

中国月度出口，2006-2010年Q1，同比%，10亿美元
来源: 中国月度经济指标

中国月度进口，2006-2010年Q1，同比%，10亿美元
来源: 中国月度经济指标

三月份消費者價格指數同比增長了2.4%，比二月份的2.7% （連續16個月的最高點）有所下降。世界銀行因此呼籲中國領導人提高利率並允許人民幣升值，以抑制預期的通貨膨脹和房地產價格泡沫帶來的危險。從目前來看，中國領導人對此呼籲進行了婉拒，而中國強勁的增長和世界其他地區的恢復，顯示中國央行可能在此爭論中取得了上風。

中國的工業總產出三月份同比增長了18.1%，比本年前兩個月的20.7%有所下降，同時一季度投資增長也在下降。一季度城鎮固定資產投資增長了26%，是年度增長中最慢的季度。而隨著中國出口和消費的快速增長，社會消費品零售總額在一季度同比增長了18%，並在三月份當月同比增長了21.5%。

持續關注的問題

政府試圖抑製過度的貸款增長，三月份新增人民幣貸款為5107億元（748億美元），比二月份的7001億元（1025億美元）明顯降低。一季度新增人民幣貸款為2.6萬億元，相比2009年同期的4.6萬億元也有了大幅減少，不過仍佔政府2010年全面目標7.5萬億的35%。在2009年的高達9.59萬億元貸款之後，中國銀行需要進行資金恢復。工商銀行總裁在四月份談到，為了達到上級管理機構的調控要求，中國四大上市銀行仍需要4800億元人民幣的資金。

中国月度新增银行贷款，2009-2010，同比%，10亿美元
来源: 中国人民银行; 中外商通分析

政府對那些對當地政府項目進行風險貸款的銀行進行資助可能成為一種事實。中國銀行面臨的風險程度仍然不明確，但一些分析人士估計中國的不良貸款可能高達2.4萬億元人民幣。

三月份房地產價格持續創紀錄地增長，進一步加大了有關人士對中國住房市場泡沫的擔憂。三月份七十個大中城市房屋銷售價格同比增長11.7%，而一季度房地產投資增加了35%，達到6594億元（965億美元）。一季度，中國政府提高了按揭比例，再次增加了一項銷售稅賦，並同時對開發商和銀行實施了更為嚴格管理。房屋價格的快速上漲將進一步刺激政府做出相應措施，不僅僅是徵收新的財產稅，也會考慮增加利率，特別是如果四月份的房地產價格繼續攀升並促使消費者價格指數超過3%。

中国固定资产投资总额2007-2010，同比%，10亿美元
来源: 中国统计局

胸有成竹

中國一季度的經濟表現是中國從2009年初全球經濟危機低谷恢復過程中一個令人矚目的里程碑，使中國領導人因此而胸有成竹。不過2010年一季度也可能是實施緊縮性貨幣政策之前的最後一個季度。抑制通貨膨脹和房地產泡沫的需求以及防止經濟過熱的需求，都指向了這個方向（實施緊縮性貨幣政策）。事實上，中國經濟上一個季度可能已經達到恢復中的高點，現在，是時候繼續前行了。

Barry van Wyk

barryvanwyk@thebeijingaxis.com

发布日期：2010年6月3日