中国总理温家宝曾经说道2010年将是中国经济非常困难的一年，但一季度的表现却相当出色。中国2010年一季度的GDP增长为11.9%，超过了去年同期的8.7%和去年第四季度的10.7%，是近三年以来经济增长率最高的一个季度。其中最令人关注的经济问题是房地产市场泡沫膨胀和金融领域的潜在不稳定性。不过一季度的经济数据使中国的领导人重拾信心，特别是中国今年对全球经济增长预期贡献为三分之一，同时即将超过日本成为世界第二大经济体。

中国季度GDP增长率，2007–2010年Q1，同比%
来源: 中国月度经济指标; 中外商通分析

年度令人充满信心的开端

2010年一季度的11.9%的增长率令人印象深刻，尽管该数字是和2009年一季度相比，当时中国经济正处于其世界经济危机影响的低点。不过在三月份，中国自2004年以来首次显示贸易逆差，入超金额达72亿美元。中国一季度的贸易顺差同比下降了76.7%，不过官方观点表示三月份的逆差只是暂时性现象，主要由于劳动力短缺造成的，这是服装和鞋包制品出口的最主要的影响因素。中国的出口额三月份同比增长了24%，而二月份同比增长为46%。进口额三月份大幅增长66%，比二月份45%的增长率有了明显提高。

GDP重返两位数增长以及进口商品价格的上升进一步增大了政府提高利率和在二季度对人民币进行升值的预期，人民币对美元的汇率自从2008年7月以来一直稳定在6.83。在政府对可能的影响进行调研之后，预计人民币将在二季度末开始升值，并在年底对美元实现5%的增幅。尽管人民币问题一直以来是一个国际性的问题，但该问题在中国两大部门（中国人民银行和商务部）之间也是一个不断争论的话题，中国人民银行希望通过人民币升值帮助抑制通货膨胀，而商务部方面则坚持人民币升值将对中国出口产生不利影响。

中国月度出口，2006-2010年Q1，同比%，10亿美元
来源: 中国月度经济指标

中国月度进口，2006-2010Q1，同比%，10亿美元
来源: 中国月度经济指标

三月份消费者价格指数同比增长了2.4%，比二月份的2.7% （连续16个月的最高点）有所下降。世界银行因此呼吁中国领导人提高利率并允许人民币升值，以抑制预期的通货膨胀和房地产价格泡沫带来的危险。从目前来看，中国领导人对此呼吁进行了婉拒，而中国强劲的增长和世界其他地区的恢复，显示中国央行可能在此争论中取得了上风。

中国的工业总产出三月份同比增长了18.1%，比本年前两个月的20.7%有所下降，同时一季度投资增长也在下降。一季度城镇固定资产投资增长了26%，是年度增长中最慢的季度。而随着中国出口和消费的快速增长，社会消费品零售总额在一季度同比增长了18%，并在三月份当月同比增长了21.5%。

持续关注的问题

政府试图抑制过度的贷款增长，三月份新增人民币贷款为5107亿元（748亿美元），比二月份的7001亿元（1025亿美元）明显降低。一季度新增人民币贷款为2.6万亿元，相比2009年同期的4.6万亿元也有了大幅减少，不过仍占政府2010年全面目标7.5万亿的35%。在2009年的高达9.59万亿元贷款之后，中国银行需要进行资金恢复。工商银行总裁在四月份谈到，为了达到上级管理机构的调控要求，中国四大上市银行仍需要4800亿元人民币的资金。

中国月度新增银行贷款，2009-2010，同比%，10亿美元
来源: 中国人民银行; 中外商通分析

政府对那些对当地政府项目进行风险贷款的银行进行资助可能成为一种事实。中国银行面临的风险程度仍然不明确，但一些分析人士估计中国的不良贷款可能高达2.4万亿元人民币。

三月份房地产价格持续创纪录地增长，进一步加大了有关人士对中国住房市场泡沫的担忧。三月份七十个大中城市房屋销售价格同比增长11.7%，而一季度房地产投资增加了35%，达到6594亿元（965亿美元）。一季度，中国政府提高了按揭比例，再次增加了一项销售税赋，并同时对开发商和银行实施了更为严格管理。房屋价格的快速上涨将进一步刺激政府做出相应措施，不仅仅是征收新的财产税，也会考虑增加利率，特别是如果四月份的房地产价格继续攀升并促使消费者价格指数超过3%。

中国固定资产投资总额2007-2010，同比%，10亿美元
来源: 中国统计局

胸有成竹

中国一季度的经济表现是中国从2009年初全球经济危机低谷恢复过程中一个令人瞩目的里程碑，使中国领导人因此而胸有成竹。不过2010年一季度也可能是实施紧缩性货币政策之前的最后一个季度。抑制通货膨胀和房地产泡沫的需求以及防止经济过热的需求，都指向了这个方向（实施紧缩性货币政策）。事实上，中国经济上一个季度可能已经达到恢复中的高点，现在，是时候继续前行了。

Barry van Wyk
barryvanwyk@thebeijingaxis.com

发布日期：2010年6月3日